金融股再次站出来高喊了一声道友请留步，但就算金融股做了申公豹，依旧没有留下多少道友，高位股依旧杀的厉害，排除节前因素影响，市场情绪依旧处于低迷。主力在权重股，优质低价股来回腾挪，做避险配置。毕竟节后走势并不乐观，我们此前讲到的震安科技金融仍一度涨停，后续可持续关注。今天我们再聊一个和这股类似的优质低价股：佳士科技。

　　我们先简单的了解一下这股的背景：佳士科技是一研发型高新技术企业，在焊割技术和设备制造方面拥有多年的经验积累，拥有高端创新的研发人才队伍,深圳焊接工程中心拥有业内领先的综合检测室和试验室,能够开展多项产品性能测试,部分项目的测试能力领先同行。公司先后获得几十余项核心技术专利,产品拥有完全自主知识产权,是行业内为数不多的掌握核心技术并实现规模生产的企业,在焊割设备行业的竞争中有着非常明显优势。在基建和制造领域，公司的产品曾在奥运会鸟巢、深圳地铁、中石油管道等多个国家和地区的标志性项目的竞标中胜出，是国内焊割设备制造领域领先企业，公司的营业规模自成立以来实现了34.9%的复合增长率。

　　就公司所处的行业而言，焊割设备，是现代工业生产里不可或缺的综合的工程技术，可以大范围的应用于工业生产的各行各业，由于粗钢一定要经过焊割加工才能生产出具有不一样功能的钢铁产品，因此焊割行业的景气程度和行业规模通常与粗钢的产量高度相关。全球焊割用钢量基本达到钢材总量的60%-70%，在我国的比例约为40%-50%。根据近十年国内粗钢的产量变化趋势来看，自2009年到2019年，粗钢的产量有一直增长的趋势，产量由4119万吨增长到8522万吨。粗钢的表观消费量与产量呈现相同变化趋势，也在逐年增长。我们预计，2019年粗钢产量将达到10亿吨并在2020年产量上涨到10.5亿吨。未来粗钢的需求量将保持继续上升趋势，也为焊割设备行业打下了良好的基础，决定了未来的焊割设备行业规模仍有上升空间。

　　焊割设备涉及众多行业及其领域，行业上下游分布较广。下游主要为需要用焊割设备的制造业，与钢材的下业基本一致。焊割设备行业出售的收益在近些年的总体呈现稳定增长趋势，且随着近两年粗钢产量的逐步提升，焊割设备行业规模也有望继续稳中有升。

　　国内传统焊割在2007年占总焊割设备的76%左右，是当时国内市场的主流焊割设备。然而随着焊割设备技术的逐渐发展和完善以及节能减排的发展的新趋势，传统焊割设备占比年年在下降。从2007年以来，传统焊接设备占电弧焊接商品市场比重从76%下降到2017年仅占比44%。逆变焊接商品市场容量也从2007年50亿元上涨到2017年242亿元。10年间逆变焊接商品市场容量占比从24%上升到56%，未来逆变焊接设备也将会继续逐步代替传统焊接设备。自20世纪70年代问世以来，逆变焊割设备发展极快，大范围的应用于美、日等工业发达国家。逆变焊割设备替代传统焊割设备在国内也在逐步进行，截至到2017年，我国逆变设备市场容量242亿元，占总焊割设备的56%，并预计未来占比仍将逐步扩大直到完全替代传统焊割设备。

　　国内现有焊割器材的生产企业上千家，但其中产值在一亿元以上的企业仅有二十余家，行业集中度较低。绝大多数企业开发能力弱，只能扩大生产来抢占市场占有率，随市场竞争加剧，焊割行业领先企业研发水平与自主创造新兴事物的能力的提高，规模效应的增强，以及客户对于产品需求和要求的逐步提升，一些不具备创造新兴事物的能力的小企业将会被淘汰。目前国内焊割市场主要的几大参与者为佳士科技、上海沪工、瑞凌股份、北京时代等。未来随技术的发展，下一代焊机产品将有进一步的提升，具备技术竞争实力的优质企业有望胜出，行业整合有望进一步加速。

　　就佳士科技而言，由于焊割行业市场较为分散，每个地区都有焊接设备的供应商，导致无论传统焊机还是逆变焊机的竞争格局都很激烈。目前公司的市占率在3-5%左右，从过去5年的规模增长和盈利能力等指标观察到，佳士科技已领先于其他第一梯队企业。随着未来焊机行业技术水平进一步革新，市场集中度有望提升。公司在坐稳民用焊接设备龙头的基础上，市占率仍有很大的提升空间。

　　公司立足民用焊机市场向两级拓展，开拓高端工业用焊机产品实现进口替代，下沉家用焊机产品拓宽市场，并发展焊材业务，打造焊接产品全系列布局，对标国际巨头林肯电气，发展空间广阔，前景值得期待。目前国内的焊割设备厂商主要经营业务大多在低端民用焊接市场领域，然而中高端焊割设备市场依然由国外焊割设备厂商垄断。国外厂商垄断的情况，造成了中国工业用焊割设备市场行情报价高昂, 国外品牌的大功率设备的单价可达7-8万，然而国内品牌价格不到五分之一。因此，工业用焊割设备的进口替代是国内焊接设备企业的目标，也是佳士科技下一步的主要战略部署。截止目前，公司成立了独立的产品研制体系，并与中国、美国及意大利设有6个研发中心，拥有163人的行业顶尖水平的开发团队，目前有效专利102项，其中发明专利19项，且设有多个技术中心，且自主研发项目也在逐步批量生产投入使用。

　　基于焊割设备行业稳定增长及公司纯收入能力的提升，我们预计公司2019-2021年实现归母纯利润是2.44亿、2.72亿、2.98亿，对应EPS为0.48、0.54、0.59元，对应PE为19倍、17倍、16倍，其对应的合理股价在13--14.5元附近，由于公司有接近50%的产品出口，未来要关注来自回来波动的风险，以及上游原材料价格持续上涨超预期带来成本上升。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司及研究人员对这一些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，如有操作、风险自担！